Investing.com — Moody’s Ratings, Sasol Limited ve Sasol Financing USA LLC’nin görünümünü durağandan negatife çevirdi. Derecelendirme kuruluşu aynı zamanda Sasol’un Ba1 uzun vadeli kurumsal aile notunu (CFR), Ba1-PD temerrüt olasılığı notunu, NP kısa vadeli ihraççı notunu, P-1.za ulusal ölçek notunu (NSR) kısa vadeli ihraççı notunu, Aaa.za uzun vadeli NSR CFR notunu ve Sasol Financing USA LLC tarafından ihraç edilen tüm destekli öncelikli teminatsız araç notlarındaki Ba1’i teyit etti.
Görünümdeki değişiklik, Sasol’un kötüleşen operasyonel performansından kaynaklanıyor. Bu durum büyük ölçüde kimyasal pazarındaki düşük talep ve zayıf petrol fiyatlarına bağlı. Bu gelişme, Moody’s’in Sasol için düzeltilmiş kaldıraç oranının 2024’teki 2,2x’ten 2025 ve 2026’da 3,0x’e ulaşacağı tahminini ortaya çıkardı. Sasol’un kimyasal işkolu son 18 ayda düşen fiyatlar, zayıf talep ve sürekli kapasite artışı yaşadı. Bu durum varlık değer düşüklüklerine ve marj bozulmalarına neden oldu. EBITDA marjı, Aralık 2024’e kadar son 12 ayda 2023’teki %25’ten %22,5’e düştü. Bu oranın 2025 ve 2026’da yaklaşık %20’ye kadar zayıflaması bekleniyor.
ABD’ye sınırlı ihracat yapması nedeniyle ABD gümrük tarifeleri Sasol’u doğrudan etkilemese de, potansiyel GSYİH büyümesinin yavaşlaması ve tüketici güveninin zayıflaması gibi dolaylı riskler bulunuyor. Devam eden ekonomik yavaşlama, düşük talep nedeniyle kimya sektörünü baskı altında tutarken, sürekli düşük petrol fiyatları Sasol’un yakıt işkolu için zorluklar yaratıyor. Ancak şirketin riskten korunma programı bu riskleri kısmen azaltacak.
Sasol’un yakın zamanda açıkladığı maliyet kontrol önlemleri ve daha sıkı sermaye tahsis stratejisi, 2025-2028 döneminde sermaye yatırımlarını 15 ila 20 milyar ZAR azaltacak. Bu önlemlerin önümüzdeki 18 ay içinde marjinal olarak pozitif serbest nakit akışı yaratması bekleniyor. Bununla birlikte, Sasol’un faiz karşılama oranı, artan borçlanma maliyetleri nedeniyle 4,0x’e doğru kötüleşmeye devam edecek. Not teyidi, Sasol’un Güney Afrika’daki üretim maliyet avantajını, kazançları iyileştirme çabalarını, iyi likiditeyi ve ihtiyatlı finansal politikasını yansıtıyor. Sasol’un net borç 3 milyar doların altına düşene kadar temettü ödememe taahhüdünün orta vadede bilançoyu güçlendirmesi bekleniyor.
Sasol’un Ba1 CFR notu, Güney Afrika’daki sıvı yakıtlar ve kimyasal üretiminde lider yerel pazar konumu, entegre değer zinciri ve iş modeli ile muhafazakar ve ihtiyatlı finansal politikaya bağlılık geçmişi ve iyi likidite pozisyonunu koruması ile destekleniyor. Bu güçlü yönler, Brent ham petrol ve emtia fiyatlarına maruz kalma, düşük kimyasal fiyatları ve düşük petrol fiyatlarıyla zorlu operasyonel ortam ve operasyonel ve kredi metriklerinin sürekli zayıflaması ile dengeleniyor. Sasol ayrıca düşük kömür kalitesi ve verimlilik seviyeleri nedeniyle iç operasyonel zorluklarla karşı karşıya.
Sasol, Haziran 2024 itibarıyla şirketin gelirinin %50’si ve duran varlıklarının %35’i Güney Afrika’dan elde edildiği için Güney Afrika’nın ekonomik, politik, yasal, mali ve düzenleyici ortamına yüksek oranda maruz kalıyor. Sasol’un kredi notu, daha düşük üretim hacimleri ve daha yüksek karbon vergisi nakit çıkışlarına yol açan karbon geçiş riski nedeniyle Ba1 veya Güney Afrika Devlet notunun bir kademe üzerinde sınırlandırılmış durumda.
Sasol’un ESG kredi etki puanı, iyi yönetişimin bazı önemli çevresel ve sosyal riskleri dengelediği çoğu diğer kimya şirketine benzer şekilde orta derecede negatif (CIS-3). Sasol’un çok yüksek çevresel ve sosyal risk maruziyetleri, orta düzeyde yönetişim riskleri, nispeten muhafazakar finansal politikalar ve güçlü raporlama çerçevesi ve yönetim kurulu yapısı ile kısmen azaltılıyor.
31 Aralık 2024 itibarıyla Sasol’un likidite pozisyonu iyi durumda. Şirket yaklaşık 34 milyar ZAR (1,8 milyar dolar) grup nakit bakiyesine ve 2030’da sona eren 28,0 milyar ZAR (1,5 milyar dolar) banka kredisi ve kullanılabilir rotatif krediye (RCF) sahip. Bu likidite pozisyonu, 2025’in ikinci yarısı ve 2026 boyunca tahmin edilen negatif serbest nakit akışı oluşumunu ve sırasıyla önümüzdeki bir ve iki yıl içinde 1,9 milyar ZAR (100 milyon dolar) ve 13,4 milyar ZAR (711 milyon dolar) borç geri ödemelerini karşılamak için yeterli. Sasol, Aralık 2024 itibarıyla 1,6x ile RCF ve USD vadeli kredisi kapsamındaki 3,0x net borç/EBITDA bakım taahhüdünün rahatça altında.
Negatif görünüm, kimya sektöründeki uzun süreli düşüş ve düşük petrol fiyatlarının önümüzdeki 18-24 ay boyunca şirketin kredi metriklerini baskılamaya devam edeceği beklentisini yansıtıyor. Toplam borç/EBITDA olarak ölçülen kaldıracın 3,0x’e doğru yönelmesi bekleniyor. Ancak bu risk, şirketin önümüzdeki 12-18 ay içindeki iyi likiditesi ile kısmen azaltılıyor.
Negatif görünüm ve Sasol’un orta ve uzun vadeli karbon geçiş riskine maruziyeti nedeniyle Sasol için bir not yükseltmesi olası değil. Sasol’un kredi notu Ba1’de sınırlandırılmış durumda ve egemen notun mevcut Ba2 notundan daha düşük bir eğilim göstermesi durumunda Güney Afrika egemen notunun bir kademe üzerinden daha yüksek olamaz. Bununla birlikte, Sasol’un kazanç ve EBITDA seviyelerinin toparlanması, şirketin sürekli olarak pozitif serbest nakit akışı yaratmasına izin verirse, bu durağan bir görünüme yol açabilir. Şirket, şirketin kredi metriklerini etkilemeden daha çevre dostu bir iş modeline net ve sürdürülebilir bir geçiş gösterirse de olumlu not baskısı ortaya çıkabilir.
Borç/EBITDA 3,0x’in üzerine çıkarsa veya likidite üzerinde baskı olursa Sasol’un notu düşürülebilir. Ayrıca, daha düşük karbon emisyonlarına sahip daha temiz bir iş modeline geçiş, hacimlerde ve EBITDA’da önemli bir düşüşe neden olursa ve EBITDA marjı %20’nin altına düşerse not düşürülebilir. Güney Afrika’nın notundaki aşağı yönlü baskı, Sasol’un notları üzerinde baskıya yol açabilir.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
